토큰 2차 거래 할인폭 확대…VC 자금 회수 압박과 시장 구조 변화

토큰 2차 시장, 할인 거래가 일상화

암호화폐 벤처캐피털(VC)과 초기 투자자들이 보유한 물량이 2차 시장에서 큰 폭의 할인 가격에 거래되고 있다. 토큰의 베스팅 기간이 길어지는 추세와 함께, 시장 자금이 AI 분야로 이동하면서 암호화폐 토큰 전반의 유동성 부담이 더욱 커진 모습이다.

최근 시장에서는 매주 5억~10억 달러 규모의 토큰 언락이 이어지고 있지만, 이를 받아낼 매수 수요는 충분하지 않다. 그 결과 공급과 수요의 불균형이 심화되고 있으며, 일부 섹터는 사실상 가격 방어가 어려운 수준까지 밀리고 있다.

베스팅이 길수록 할인율도 확대

OFFX 플랫폼 집계에 따르면, 베스팅이 걸린 토큰의 평균 할인율은 2023년 3분기 38% 수준에서 출발해 꾸준히 상승했다. 이후 2024년 3분기에는 45%까지 높아졌고, 2025년 1분기에는 51%에 이를 것으로 예상된다.

특히 투자자들의 부담은 긴 락업 구조에서 더욱 두드러진다. 3년 이상 장기 베스팅 일정이 적용된 토큰은 대체로 60~70%를 웃도는 할인율이 나타나고 있다. 이는 자금이 오랜 기간 묶이는 구조를 시장이 점점 더 부정적으로 평가하고 있다는 뜻으로 해석된다.

왜 장기 베스팅 토큰이 더 불리할까

• 즉시 현금화가 어려워 유동성 리스크가 크다
• 언락 이후 추가 매도 압력에 대한 우려가 크다
• 시장 변동성이 큰 환경에서 장기 보유 불확실성이 확대된다

가장 큰 충격을 받은 분야는 게임 토큰

섹터별 흐름을 보면 게임 토큰이 가장 심각한 타격을 받고 있다. 평균 할인율이 80% 수준에 달해, 다른 분야보다 훨씬 큰 낙폭을 보이는 것으로 파악된다. 이는 GameFi 관련 자산에 대한 투자 심리가 크게 약해졌음을 보여준다.

이 같은 현상은 단순한 시장 침체만으로 설명되지는 않는다. 상당수 게임 프로젝트가 지속 가능한 수익 모델을 만들지 못했고, 토큰 이코노미 역시 구조적으로 취약하다는 평가를 받고 있다. 결국 시장은 해당 토큰들의 장기 가치에 높은 의문을 제기하고 있는 셈이다.

주간 대규모 언락, 수요 부재와 맞물리다

현재 시장에서는 매주 대규모 토큰이 새롭게 풀리고 있지만, 이를 흡수할 투자 수요는 눈에 띄게 줄어들고 있다. 여기에 더해 투자 자금이 AI 섹터로 빠르게 이동하면서 암호화폐 토큰의 상대적 매력은 더욱 낮아졌다.

이처럼 공급은 늘고 수요는 줄어드는 구조가 고착되면서, 토큰 가격은 지속적으로 압박을 받고 있다. 이는 단순히 개별 자산 가격 하락에 그치지 않고, VC들이 보유한 포트폴리오의 평가 가치에도 부정적인 영향을 미치고 있다.

토큰보다 주식 선호…투자자들의 시선 변화

암호화폐 2차 거래 플랫폼 SecondLane의 데이터에서는 보다 뚜렷한 변화가 확인된다. 현재 투자 관심의 약 40%가 주식으로 이동했으며, 특히 200만 달러 이상 대형 거래에서는 주식 비중이 압도적으로 높아진 것으로 나타났다.

이는 투자자들이 토큰보다 M&A나 IPO처럼 출구가 비교적 명확한 자산을 선호하고 있다는 의미다. 반대로 토큰은 언락 시점마다 대규모 매도 압력이 발생할 수 있어, 예측 가능한 수익 실현 경로를 원하는 투자자들에게 점점 덜 매력적인 선택지가 되고 있다.

주식 선호 현상이 시사하는 점

• 토큰 시장의 가격 변동성과 언락 리스크가 부담으로 작용
• 명확한 엑시트 전략이 있는 자산에 자금이 쏠림
• 토큰 투자 구조 자체에 대한 재평가가 진행 중

어려운 시장에서도 버티는 토큰의 조건

모든 토큰이 똑같이 약세를 보이는 것은 아니다. 현재와 같은 환경에서도 상대적으로 가격 방어에 성공하는 자산들은 몇 가지 공통점을 갖고 있다. 우선 명확한 수익 모델이 존재하고, 락업 기간이 지나치게 길지 않으며, 유동성 헤지 수단이 마련된 시장을 갖춘 경우가 많다.

이러한 조건을 비교적 충족하는 사례로는 하이프토큰(HYPE)이 거론된다. 이는 투자자 친화적인 락업 구조와 실질적인 활용성, 그리고 설계 단계에서의 균형 잡힌 토큰 이코노미가 시장에서 얼마나 중요한지 보여주는 예로 평가된다.

결국 핵심은 구조다

최근 2차 시장에서 나타나는 높은 할인율은 단순한 약세장이 아니라, 토큰 설계와 유동성 구조에 대한 시장의 냉정한 평가에 가깝다. 장기 베스팅, 대규모 언락, 불분명한 수익 모델, 약한 수요 기반이 겹치면 할인율은 더 커질 수밖에 없다.

반대로 실질적인 유틸리티와 투자자 보호 장치, 그리고 명확한 가치 포착 구조를 갖춘 토큰은 변동성이 큰 시장에서도 상대적으로 안정적인 평가를 받을 가능성이 높다. 앞으로는 단순한 내러티브보다 구조적 완성도가 토큰 가치의 핵심 기준이 될 가능성이 커 보인다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=4885