JP모건, SK하이닉스 대규모 자사주 소각에 긍정 평가…“가장 힘든 구간은 통과”

JP모건 “SK하이닉스, 주주환원 강도 예상보다 빨랐다”

JP모건이 SK하이닉스의 대규모 자사주 매입 및 소각 결정에 대해 긍정적인 해석을 내놓으며 비중확대(Overweight) 의견을 유지했다. 증권가는 이번 발표를 두고 회사가 시장 기대보다 훨씬 빠르게 주주환원 카드를 꺼냈다는 점에 주목하고 있다.

SK하이닉스는 19일 장 종료 후 공시를 통해, 향후 3개월 동안 총 40조원 규모의 자사주 2,407만주를 매입한 뒤 전량 소각하겠다고 밝혔다. 이는 시가총액의 약 3.7%에 해당하는 수준으로, 국내 증시 역사상 보기 드문 초대형 자사주 소각 계획으로 평가된다.

JP모건은 원래 해당 발표가 9월 말 무렵 이뤄질 것으로 예상했으나, 실제 실행 시점은 이보다 훨씬 앞당겨졌다고 분석했다. 당초에는 향후 2개월 내 자사주 매입 방침이 공개되고, 보다 구체적인 내용은 3분기 실적 발표 콘퍼런스콜에서 확인될 것으로 봤지만, 실제로는 예상보다 약 한 달 반가량 빠르게 윤곽이 드러난 셈이다.

40조원 규모, 최근 1년 FCF의 63% 수준

이번 40조원은 단순히 큰 금액이라는 의미를 넘어선다. JP모건 집계에 따르면 이 수치는 최근 12개월 기준 잉여현금흐름(FCF)의 약 63%에 달한다. 이는 SK하이닉스가 기존에 유지해오던 FCF의 50% 미만 환원 기조를 뛰어넘는 수준이다.

회사 측은 이번 공시를 통해 2025년부터 2027년까지 발생하는 누적 FCF의 50% 이상을 주주에게 환원하겠다고 밝혔다. 이는 지난해 11월 제시했던 ‘50% 이내’ 정책과 비교하면 훨씬 적극적인 방향 전환으로 읽힌다. JP모건 역시 이를 두고 주주환원 정책의 의미 있는 상향으로 평가했다.

달러 기준으로 환산하면 이번 자사주 매입 규모는 약 289억달러다. 이는 SK하이닉스가 7월 초 미국 시장에서 ADR 발행을 통해 확보한 약 265억달러보다도 큰 금액이다. 시장에서는 이를 두고 회사가 실제 현금을 활용해 주주가치 제고에 나서겠다는 의지를 분명히 드러낸 것으로 보고 있다.

8개월간 누적 소각 약정 3,940만주…업계 내에서도 공격적

JP모건이 특히 높게 평가한 부분은 소각 규모의 누적 속도다. SK하이닉스는 최근 8개월 동안 총 3,940만주 소각을 약정했다. 여기에 앞서 2026년 2월 발표했던 1,530만주 소각 계획과, 이번 2,407만주 매입·소각 방침이 합산됐다.

이 같은 흐름에 대해 JP모건은 메모리 반도체 업종 내에서도 가장 공격적인 주주환원 행보 중 하나라고 평가했다.

일각에서는 미국 메모리 경쟁사들이 잉여현금의 100% 환원을 언급하는 점을 들어 SK하이닉스 정책이 여전히 보수적이라고 지적하기도 한다. 그러나 JP모건은 이런 단순 비교에는 무리가 있다고 봤다. 각 기업이 사용하는 FCF 정의가 동일하지 않기 때문이다.

회사 경영진은 키옥시아 지분 매각, 인수합병 관련 자금 유출, 임직원 보상용 자사주 매입 등 영업 외 항목은 FCF 산정에 반영하지 않는다고 설명했다. JP모건은 이를 두고 SK하이닉스가 주주환원 체계를 보다 실질적으로 손질하고 있다는 신호로 해석했다. 또한 향후에는 배당보다는 자사주 매입과 소각 쪽에 무게가 더 실릴 가능성이 높다고 전망했다.

3분기 실적 발표의 핵심 변수는 추가 환원책

이제 시장의 시선은 10월 말 예정된 3분기 실적 콘퍼런스콜로 이동하고 있다. 현재 공개된 정책이 2025~2027년을 대상으로 하는 만큼, 향후에는 자사주 취득과 소각, 정기 배당, 특별배당 등을 어떻게 조합할지가 핵심 관심사로 떠오를 전망이다.

JP모건은 조심스러운 표현을 사용하면서도, 향후 특별배당을 포함한 추가적인 환원 방안이 논의될 가능성을 열어뒀다.

이 증권사가 2026년 8월 기준 전망치로 추정한 SK하이닉스의 2025~2027년 누적 FCF는 475조원 수준이다. 여기에서 이번 40조원 자사주 매입·소각, 2025~2026년 최소 배당금 4조원, 그리고 2026년 2월 발표된 12조원 규모 소각분을 제외하더라도, 2027년까지 약 180조원 이상의 추가 주주환원 여력이 남는다는 계산이 나온다. 이는 현재 시가총액의 16%를 넘는 규모다.

이와 함께 회사가 새로운 밸류업 전략도 검토 중인 것으로 전해졌다. 자본 배분 원칙과 자본집약도 목표 등이 포함될 수 있어, 3분기 실적 발표 이후 또 하나의 중요한 체크포인트가 될 가능성이 있다.

주가 급락 이후 반등의 관건은 본업 모멘텀

SK하이닉스 주가는 6월 22일 고점 이후 약 두 달 동안 49% 하락했다. 같은 기간 메모리 업종 경쟁사 평균 하락률이 26%, 코스피가 29% 내린 것과 비교하면 낙폭이 상당히 컸다.

배경에는 AI 관련 설비투자가 앞으로도 계속 이어질 수 있을지에 대한 의문, 오픈소스 모델 확산에 따른 수요 우려, 여기에 2분기 실적 부진까지 겹친 점이 있었다. 이 과정에서 투자심리가 빠르게 위축되며 매도세가 집중됐다.

JP모건은 이번 주주환원 강화 발표를 계기로 투자자들이 다시 SK하이닉스의 핵심 사업 경쟁력에 주목할 가능성이 높다고 봤다. 밸류에이션 기준으로도 현재 주가는 최근 12개월 조정 EPS 기준 약 6.4배, 상반기 연환산 기준으로는 3.8배 수준에서 거래되고 있다. JP모건은 이를 경영진이 실제 자사주 매입을 검토할 만한 가격대라고 평가했다.

앞으로 확인해야 할 주요 변수 3가지

• 10월 말 3분기 콘퍼런스콜에서 공개될 구체적인 주주환원 프로그램
• 9월 말 전후 발표 가능성이 있는 HBM 계약 가격 업데이트
• 다음 달 예정인 미국 자회사 상장 추진 여부

결국 SK하이닉스 투자 포인트는 단순한 자사주 소각 이벤트를 넘어, 강화된 주주환원 정책이 실적과 사업 모멘텀 회복으로 이어질 수 있는지에 달려 있다. JP모건은 이번 발표를 그 출발점으로 해석하며, “가장 어려운 시기는 지나갔다”는 시각을 유지하고 있다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=7683