비트코인 20%대 상승에도 레버리지 축소…코인 기준 미결제약정 한 달 내 최저

비트코인 급등 국면, 파생 레버리지는 오히려 줄었다

비트코인 가격이 약 22% 상승하는 동안, 시장에서는 예상과 달리 레버리지 비중이 낮아진 흐름이 확인됐다. 특히 비트코인 수량 기준으로 계산한 미결제약정(Open Interest)이 최근 한 달 사이 가장 낮은 수준까지 내려온 점이 눈에 띈다. 해당 흐름은 온체인 데이터 분석업체 산티멘트(Santiment)가 7월 23일부터 8월 23일까지 집계한 자료를 통해 드러났다.

이는 이번 상승이 흔히 말하는 과도한 차입이 주도한 급등과는 결이 다를 수 있음을 시사한다. 일반적으로 시장이 단기간 급등하면 레버리지가 과하게 쌓였다는 해석이 뒤따르지만, 이번에는 반대로 포지션 부담이 줄어드는 모습이 함께 나타났다.

가격은 뛰었지만 코인 기준 계약 규모는 감소

비트코인 평균 가격은 8월 12일부터 18일까지 약 6만3500달러 수준에 머물다가, 8월 23일에는 약 7만7700달러까지 상승했다. 그러나 같은 시기 코인 단위 미결제약정은 반대 방향으로 움직였다.

랠리 직전 약 35만3500 BTC였던 미결제약정은 8월 23일 기준 약 31만2600 BTC로 줄어들었다. 감소 폭은 약 11% 수준이며, 최근 한 달 중 가장 낮은 수치다. 다시 말해 가격은 신고점 부근으로 향했지만, 파생상품 시장에 남아 있는 실제 포지션 물량은 오히려 얇아졌다는 의미다.

달러 기준으로 보면 놓치기 쉬운 디레버리징

이번 데이터에서 중요한 포인트는 무엇을 기준으로 보느냐에 따라 해석이 달라진다는 점이다. 달러 기준 미결제약정만 보면 같은 기간 수치가 약 8% 증가한 것으로 나타난다.

하지만 이것이 곧 레버리지가 늘었다는 뜻은 아니다. 가격 상승 속도가 포지션 정리 속도보다 더 빨랐기 때문에, 명목상 달러 가치만 커져 보이는 착시가 발생할 수 있기 때문이다.

실제 차입 축소, 즉 디레버리징은 코인 수량 기준으로 볼 때 더 분명하게 드러난다. 산티멘트가 코인 기준 미결제약정을 달러 기준 미결제약정을 현재 가격으로 나눈 값으로 계산한 것도 이런 이유에서다. 달러 단위만 보면 실질적인 포지션 감소가 가려질 수 있다.

상승 중 포지션은 줄었고, 랠리는 이어졌다

이 같은 흐름은 시장에서 자주 반복되는 한 가지 시나리오와 대비된다. 통상 급등장이 펼쳐지면, 과도한 롱 레버리지가 누적된 뒤 대규모 청산과 함께 급락하는 블로우오프(blow-off) 가능성이 거론된다.

그러나 이번 비트코인 상승은 그런 전형적인 과열 패턴과는 다소 거리가 있다. 가격이 오르는 과정에서 포지션은 오히려 정리됐고, 상승세는 더 많은 차입이 아니라 더 가벼워진 레버리지 환경 속에서 이어졌다.

산티멘트 역시 이번 데이터를 정리하며 “가격은 새로운 고점을 향했지만 레버리지는 그만큼 따라붙지 않았다”고 분석했다. 이는 파생상품 중심의 무리한 상승보다는, 상대적으로 현물 매수세가 우위를 점했을 가능성을 보여주는 대목으로 해석할 수 있다.

이번 신호를 주목해야 하는 이유

보통 레버리지가 두껍지 않은 상태에서 나오는 상승은 연쇄 청산에 따른 급격한 하락 위험이 상대적으로 낮다고 평가된다. 반면 차입 포지션이 과도하게 누적된 랠리는 작은 조정만 나와도 청산이 한꺼번에 발생하면서 낙폭이 커지는 경우가 많다.

다만 코인 기준 미결제약정이 한 달 최저치라는 사실만으로 향후 가격 방향을 단정할 수는 없다. 앞으로 비트코인이 추가 상승할 때, 레버리지 포지션이 다시 빠르게 쌓일지 아니면 현재처럼 비교적 얇은 상태를 유지할지가 핵심 관전 포인트다.

앞으로 체크할 핵심 지표

• 코인 기준 미결제약정의 재증가 여부
• 추가 상승 구간에서 레버리지 유입 속도
• 현물 매수세와 파생상품 주도 흐름의 비중 변화

결국 이번 랠리의 성격을 판단하는 다음 단서는 코인 수량 기준 미결제약정이 다시 늘어나는지에 달려 있다. 이 지표가 어떤 방향으로 움직이느냐에 따라, 이번 상승이 건강한 추세인지 혹은 다시 레버리지 중심 구조로 바뀌는지 가늠할 수 있을 전망이다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=7773