UBS의 파격 전망…“SK하이닉스, 시장 평가보다 훨씬 낮게 거래 중”

UBS, SK하이닉스 장기 실적에 강한 자신감

UBS가 SK하이닉스의 중장기 실적에 대해 시장 예상과는 다른 방향의 전망을 제시했다. 핵심은 2030년까지 순이익이 34조 원 이상 유지되고, 매출총이익률도 80% 안팎의 높은 수준을 지킬 수 있다는 점이다. 이는 가까운 시점에 실적이 꺾일 것이라고 보는 일반적인 시장 시각과 뚜렷하게 대비된다.

UBS는 이러한 차이를 근거로 현재 SK하이닉스 주가가 본질 가치 대비 크게 낮게 평가되고 있다고 판단했다.

핵심 전제는 “메모리 슈퍼사이클의 장기화”

이번 분석의 출발점은 메모리 반도체 업황이 기존처럼 짧은 주기로 급등락하지 않을 수 있다는 가정이다. UBS는 이번 사이클이 통상적인 반도체 경기 순환보다 훨씬 길게 이어질 가능성에 무게를 뒀다.

현재 시장은 실적 고점이 임박했다고 보는 분위기가 강하다. 반면 UBS는 공급 부족이 일시적 현상이 아니라 수년간 이어질 구조적 문제라고 해석한다. 결국 이 시각차가 SK하이닉스의 적정 가치에 대한 논쟁으로 이어지고 있는 셈이다.

UBS 추정치로 본 2030년까지의 실적 흐름

매출 전망

UBS가 제시한 추정에 따르면 SK하이닉스의 매출은 2025년 약 97조 원에서 2026년 356조 원으로 크게 뛰고, 2027년에는 601조 원까지 확대된다. 이후 2029년 564조 원 수준으로 다소 조정받지만, 2030년에는 다시 610조 원 안팎으로 회복하는 흐름이 예상된다.

순이익 전망

이익 규모 역시 매우 공격적이다. 순이익은 2026년 276조 원, 2027년 390조 원까지 증가한 뒤, 2029년 325조 원, 2030년 344조 원 수준으로 완만하게 낮아지는 시나리오다. 즉, 정점을 지난 이후에도 급격한 이익 붕괴 없이 높은 수익 체력을 유지한다는 그림이다.

주당순이익(EPS)도 2030년 기준 86만 원대를 유지하는 것으로 UBS는 내다봤다.

매출총이익률 80% 유지가 의미하는 것

가장 눈길을 끄는 부분은 수익성 지표다. UBS는 SK하이닉스의 매출총이익률(GP 마진)이 2026년 85%, 2027년 88%까지 상승한 뒤, 2028년 86%, 2029년 80%, 2030년 79% 수준으로 높은 상태를 이어갈 것으로 예상했다. 영업이익률(OP 마진) 또한 2030년까지 72% 수준을 지킬 것으로 봤다.

가격 변동성이 큰 메모리 반도체 산업에서 이처럼 높은 마진이 장기간 지속된다는 전망은 매우 이례적이다. UBS는 이를 2030년 전후까지 공급 제약이 계속될 가능성을 시사하는 신호로 해석했다.

즉, 수요가 공급을 지속적으로 앞서는 구조가 유지된다면 가격 주도권은 제조사에 남게 되고, 그 결과 높은 수익성도 방어될 수 있다는 논리다.

시장 컨센서스와 UBS 전망이 갈리는 이유

현재 다수의 투자자는 메모리 반도체 업황이 조만간 하락 국면에 진입할 가능성을 염두에 두고 있다. 과거 반도체 산업이 반복적으로 보여준 전형적인 호황과 침체 패턴이 이번에도 재현될 것이라는 판단 때문이다.

하지만 UBS는 이번에는 상황이 다를 수 있다고 본다. AI 인프라 확대가 고대역폭 메모리(HBM) 수요를 강하게 밀어 올리고 있고, 이 수요가 구조적으로 공급을 웃도는 국면이 이어질 수 있다는 시각이다. 만약 이 전제가 맞는다면, 기존 사이클 기준으로 형성된 현재 주가는 실적 둔화를 너무 앞서 반영한 상태일 수 있다.

투자자가 체크해야 할 포인트

물론 UBS의 전망은 하나의 시나리오일 뿐이며, 공급 부족이 2030년까지 이어진다는 가정 역시 아직 검증된 사실은 아니다. 따라서 투자자 입장에서는 장밋빛 숫자 자체보다 실제 흐름이 이를 따라가는지를 확인하는 과정이 중요하다.

• HBM 출하량이 예상대로 늘어나는지
• 고수익 제품 비중 확대가 지속되는지
• 매출총이익률과 영업이익률이 높은 수준을 유지하는지
• 다음 분기 실적에서 UBS 시나리오와의 간극이 줄어드는지

결국 이번 UBS 보고서의 요지는 단순하다. 시장은 SK하이닉스의 실적이 곧 꺾일 것으로 보고 있지만, UBS는 오히려 장기 공급 부족과 AI 메모리 수요 확대를 바탕으로 높은 이익 수준이 오래 지속될 수 있다고 판단하고 있다. 이 해석이 현실화된다면, 현재 주가는 분명 재평가 여지가 있다는 의미다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=8046