금 수익률 급랭, 연 90% 상승분 반납…이제는 ‘적정가치’ 밑으로 내려왔다

금 랠리의 열기가 빠르게 식고 있다

한때 전년 대비 수익률이 90%에 육박했던 금이 최근 사실상 0% 수준까지 밀려났다. 특히 실질금리, 달러 흐름, S&P500, 구리 가격 등을 반영해 계산한 이른바 금의 적정가치 모델과 비교하면, 현재 금 수익률은 이제 그 기준선 아래에 위치한 상태다.

이는 2024년부터 2025년까지 이어졌던 금의 강한 초과 상승분이 짧은 기간 안에 대부분 사라졌다는 뜻으로 해석된다. 시장에서는 이를 두고 적정 수준으로 되돌아가는 과정이 생각보다 훨씬 거칠게 진행됐다고 보고 있다. 결국 고점 부근에서 뒤늦게 진입한 매수자들이 가장 큰 충격을 받았다는 분석이 나온다.

2년에 걸친 상승, 몇 달 만에 되돌림

금의 연간 수익률 흐름을 보면 변화는 더욱 분명하다. 2022년 무렵에는 전년 동기 대비 수익률이 거의 0% 수준에서 움직였고, 2023년에는 대체로 10~20% 범위에서 완만한 상승세를 이어갔다.

분위기가 본격적으로 달라진 시점은 2024년이다. 이 시기 수익률은 30~40%대로 올라섰고, 2025년 중후반에는 90%에 가까운 수준까지 치솟았다. 상승 곡선은 사실상 수직에 가까울 정도로 가팔라졌다.

반면 같은 기간 적정가치 모델이 가리킨 수익률은 대체로 -15%에서 20% 사이에 머물렀다. 실제 금 가격 상승 속도가 펀더멘털 기반 추정치보다 훨씬 빨랐다는 의미다. 이후 금 수익률은 급격히 둔화됐고, 2026년에 들어서는 0% 부근까지 후퇴하며 다시 모델선과 맞닿았다.

정리하면, 거의 2년에 걸쳐 쌓인 초과 상승이 불과 몇 달 사이에 상당 부분 사라진 셈이다.

모형 대비 초과 상승분, 70%포인트 넘었다가 음수 전환

실제 수익률과 모델 수익률의 차이를 보면 과열과 해소 과정이 더 명확하게 드러난다. 이 격차는 2022년 초만 해도 -10%포인트 안팎의 마이너스 구간에 있었지만, 이후 플러스로 돌아섰다.

2023년에는 대체로 0~15%포인트 사이에서 움직였고, 2024년에는 20~40%포인트 수준으로 확대됐다. 이어 2025년 중반에는 70%포인트를 웃도는 수준까지 벌어지며 과열 신호가 극대화됐다.

하지만 이후 흐름은 정반대였다. 격차는 빠르게 축소됐고, 20%포인트대로 줄어든 뒤 2026년에는 결국 0선을 밑돌며 소폭 마이너스 영역으로 내려갔다. 이는 실질금리, 달러, 주식시장, 산업금속 가격으로 설명되는 수준보다 현재 금이 오히려 덜 오른 상태라는 뜻이다.

일부 시장 참가자들은 이를 두고 과열이 대부분 해소됐다는 신호로 받아들이고 있다.

왜 이 지표가 중요한가

모델이 설명하지 못하는 초과 상승은 보통 펀더멘털보다 심리와 수급의 영향을 더 많이 받는다. 투기적 매수, 안전자산 선호 쏠림, 추세 추종 자금 유입 등이 대표적이다. 2025년 금 랠리 후반부의 급등 구간은 가격을 끌어올린 힘이 기초 여건보다 군중 심리에 더 가까웠을 가능성을 시사한다.

문제는 이런 심리 프리미엄이 꺾일 때다. 유동성이 빠지기 시작하면 가장 먼저, 그리고 가장 빠르게 사라지는 부분이 바로 이 초과 상승분이다. 이번 금 가격 조정은 그 전형적인 사례로 볼 수 있다.

비트코인 투자자에게도 낯설지 않은 패턴

이 장면은 암호화폐 시장 참여자들에게도 익숙하다. 금이 전통적인 안전자산이라면, 비트코인(Bitcoin)은 종종 ‘디지털 금’이라는 서사와 함께 움직인다. 실제로 비트코인 역시 과거 여러 사이클에서 시장 관심이 폭증하고 소셜 언급량이 급격히 늘어나는 고점 구간마다 추격 매수가 집중되는 모습을 보여왔다.

그 뒤에는 대체로 비슷한 결말이 이어졌다.

• 상승 후반부에 군중 심리가 가격을 과도하게 밀어 올리고
• 적정 수준으로 되돌아가는 과정에서
• 늦게 들어온 자금이 손실을 떠안는 패턴이 반복됐다

자산의 종류는 다르지만, 과열 → 프리미엄 확대 → 되돌림이라는 구조 자체는 상당히 닮아 있다.

적정가치 아래로 내려온 금, 이제 바닥일까

다만 현재 격차가 마이너스로 전환됐다고 해서 곧바로 반등을 확신하기는 어렵다. 과거 2022년 초에도 이 차이는 -10%포인트대까지 내려간 적이 있다. 즉, 적정가치 이하로 내려왔다는 사실만으로 즉시 저점이 형성됐다고 단정할 수는 없다.

앞으로 더 중요한 변수는 금 가격 자체보다도 실질금리와 달러의 방향일 수 있다. 적정가치 모델은 이들 변수의 영향을 크게 받기 때문에, 기준선 자체가 앞으로 어디로 이동할지 먼저 확인할 필요가 있다.

체크해야 할 핵심 포인트

• 실질금리가 추가 상승하는지 여부
• 달러 강세가 이어지는지 여부
• 금 가격이 적정가치 부근에서 지지력을 보이는지 여부

현재까지 분명한 것은 하나다. 금 시장을 달궜던 과열은 상당 부분 걷혔다. 이제 시장의 시선은 다음 단계로 옮겨가고 있다. 금이 적정가치 부근에서 안정을 찾을지, 아니면 추가 조정으로 이어질지가 남은 핵심 질문이다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=9419