켈프다오 보안 사고 이후 이더리움 달러 유동성 위축…토큰화 펀드 낙폭 40% 넘어

켈프다오 해킹 이후 이더리움 생태계 자금 규모 축소

켈프다오(KelpDAO) 해킹이 발생한 뒤, 이더리움(Ethereum) 네트워크에서 유통되는 스테이블코인과 토큰화 펀드의 전체 시가총액이 뚜렷하게 줄어든 것으로 나타났다. 온체인 데이터 분석 플랫폼 토큰터미널(Token Terminal) 기준으로, 해킹이 발생한 4월 18일 당시 두 자산의 합산 규모는 2,067억 달러였지만, 약 7개월이 지난 시점에는 1,683억 달러 수준으로 내려왔다. 전체 감소율은 약 19%다.

세부적으로 보면 자산군별 충격은 같지 않았다. 스테이블코인 시가총액은 1,820억 달러에서 1,533억 달러로 줄어 15.8% 감소했다. 반면 토큰화 펀드는 251억 달러에서 150억 달러로 축소되며 40.2% 급감했다. 동일한 악재를 겪었지만, 토큰화 펀드 쪽에서 훨씬 더 빠르고 큰 자금 이탈이 발생한 셈이다.

해킹 전까지는 강한 성장 흐름이 이어졌다

보안 사고 이전만 해도 흐름은 완전히 달랐다. 이더리움 기반 스테이블코인 시총은 2023년 11월만 해도 1,000억 달러를 밑도는 수준이었으나, 2024년을 지나며 단계적으로 몸집을 키웠고, 2025년 하반기에는 1,800억 달러대에 안착한 뒤 높은 수준을 유지했다.

토큰화 펀드의 성장세는 더 가팔랐다. 초기에는 100억 달러에도 못 미치던 규모였지만, 실물자산 토큰화(RWA) 확산 흐름을 타고 빠르게 커졌고, 해킹 직전에는 251억 달러까지 올라 최고치를 기록했다.

하지만 상승 곡선의 방향이 바뀐 시점은 해킹 발생 시기와 거의 정확히 맞물린다. 이후 스테이블코인은 비교적 완만한 하락 흐름으로 전환됐고, 토큰화 펀드는 계단식 하락을 반복하며 그동안 쌓아온 상승분 상당 부분을 되돌렸다.

왜 토큰화 펀드의 낙폭이 더 컸을까

토큰화 펀드는 국채나 머니마켓펀드(MMF) 같은 전통 금융 자산을 블록체인 위에서 거래할 수 있도록 만든 형태다. 이 자산군은 일반적으로 기관 비중이 높고, 디파이(DeFi) 안에서는 담보 자산이나 수익형 자산으로 활용되는 경우가 많다.

이번처럼 리퀴드 리스테이킹 프로토콜에서 보안 문제가 발생하면, 단순히 해당 프로젝트만이 아니라 서로 연결된 자산 구조 전반의 위험이 다시 평가된다. 특히 리스크 관리 기준이 엄격한 기관성 자금은 신뢰 훼손이 발생했을 때 더 빠르게 이탈하는 경향이 있다. 토큰화 펀드의 낙폭이 스테이블코인보다 훨씬 컸던 배경도 여기에 있다는 해석이 가능하다.

스테이블코인은 왜 상대적으로 덜 줄었나

스테이블코인은 디파이와 온체인 시장에서 단순 보유 자산이 아니라 결제 수단, 담보, 매수 대기 자금 역할을 동시에 수행한다. 이 때문에 자금이 완전히 생태계 밖으로 빠져나가기보다는, 일부가 다른 체인으로 이동하거나 장외 시장으로 분산되는 경우가 많다. 결과적으로 감소세는 나타났지만, 토큰화 펀드만큼 급격한 축소로 이어지지는 않았다.

온체인 달러 감소는 디파이 유동성 약화로 이어진다

이더리움 네트워크 위 스테이블코인 잔고는 흔히 온체인 대기 자금의 규모를 보여주는 지표로 여겨진다. 따라서 달러 기반 유동성이 7개월 동안 꾸준히 감소했다는 것은, 디파이 대출 시장이나 유동성 풀에 들어갈 수 있는 자금 여력이 그만큼 약해졌다는 뜻으로 볼 수 있다.

즉, 이번 해킹은 단발성 피해로 끝난 것이 아니라, 생태계 전반의 자금 흐름과 투자 심리에까지 영향을 준 사건으로 해석할 수 있다.

과거 사례와 닮은 점도 있다

이 같은 흐름은 암호화폐 시장에서 완전히 낯선 장면은 아니다. 2022년 테라·루나 붕괴 당시에도 디파이 예치금은 사고 직후의 급락 자체보다, 이후 장기간 이어진 자금 이탈로 더 큰 타격을 받았다.

이번에도 비슷한 특징이 보인다. 갑작스러운 패닉에 따른 일회성 급락이라기보다는, 시간이 지나며 신뢰가 서서히 빠져나가는 형태에 가깝다는 점에서다. 이는 단기 가격 충격보다 회복 속도가 더디게 나타날 수 있음을 시사한다.

반등 신호는 어디서 확인해야 하나

최근 데이터만 놓고 보면, 스테이블코인 시가총액은 1,500억 달러대에서 하락 속도가 다소 완만해지는 모습이다. 토큰화 펀드 역시 150억 달러 안팎에서 낙폭이 둔화되는 흐름을 보이고 있다.

다만 중요한 것은 이 구간이 새로운 박스권으로 자리 잡을지, 아니면 다시 한 번 추가적인 계단식 하락이 나올지 여부다.

• 스테이블코인: 1,500억 달러대에서 안정화 여부 확인 필요
• 토큰화 펀드: 150억 달러 부근에서 반등 전환 가능성 주목
• 핵심 관전 포인트: 토큰터미널의 일별 시총 추이에서 기관 자금 복귀 신호가 나타나는지 여부

결국 향후 시장 분위기를 판단하는 첫 단서는 토큰화 펀드 시가총액의 반등 여부가 될 가능성이 크다. 이 지표가 다시 상승세로 돌아선다면, 이더리움 생태계에 대한 기관 투자자들의 신뢰 회복 신호로 읽힐 수 있다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=9441