피델리티의 AI 과열 진단…닷컴 시대와 닮은 시장 흐름 주목

피델리티, AI 랠리와 닷컴 버블의 닮은꼴 구조 제시

글로벌 자산운용사 피델리티(Fidelity)가 최근 인공지능(AI) 관련 주식시장의 흐름이 1990년대 후반 닷컴 버블과 매우 유사하다는 분석을 내놓으며 투자자들의 이목을 끌고 있다. 피델리티의 수석 글로벌 매크로 전략가 유리엔 티머(Jurrien Timmer)는 현재 AI 투자 열풍이 약 27년 전 인터넷 붐이 전개되던 과정과 상당 부분 겹친다고 평가했다.

피델리티가 블룸버그와 FMRCo 자료를 토대로 정리한 주간 차트에 따르면, 1995~2002년 인터액티브위크 인터넷 지수와 2022년 이후 골드만삭스 데이터센터 바스켓 지수의 움직임이 놀랄 만큼 비슷한 궤적을 보이고 있다. 당시에는 1995년 8월 넷스케이프 상장이 인터넷 투자 열풍의 불씨였다면, 이번 사이클에서는 2022년 11월 챗GPT 출시가 AI 붐의 출발점으로 대응된다는 설명이다.

가격뿐 아니라 밸류에이션까지 비슷한 흐름

시장 참가자들이 특히 경계하는 부분은 단순한 가격 상승 패턴만이 아니다. 밸류에이션의 팽창 속도 역시 과거와 흡사하다는 점이 핵심이다. 데이터센터 관련 종목들의 P/E(주가수익비율)는 2025년 4월 25.2배 수준에서 바닥을 찍은 뒤, 짧은 기간 안에 62.0배까지 치솟았다.

이는 닷컴 버블 후반부에 나타났던 과열 양상과 구조적으로 닮아 있다. 당시 인터넷 지수는 1996년 9월 저점을 형성한 뒤 1999년 8월 고점에 이를 때까지 수백 퍼센트 급등했고, 이후 급격한 붕괴를 겪었다. 피델리티는 현재 AI 관련 인프라 자산도 비슷한 심리적 단계를 통과하고 있을 가능성을 시사했다.

27년 간격에도 반복된 3단계 사이클

피델리티의 비교 차트에서 인터넷 지수는 1996년 9월을 저점으로 삼은 뒤 1999년 8월 21일경 약 800포인트(기준 100) 수준까지 수직에 가깝게 상승했다. 이후에는 전형적인 버블 붕괴 국면이 뒤따랐다. 반면 GS 데이터센터 바스켓은 2025년 4월 11일 저점을 기록한 이후, 과거 인터넷 지수의 1996~1999년 구간과 유사한 기울기로 움직이고 있다는 분석이 나온다.

두 사례 모두 다음과 같은 공통된 구조를 가진다는 해석이다.

• 새로운 기술 패러다임 등장으로 초기 기대감 형성
• 중간 조정 국면을 거친 뒤 관심 재점화
• 후반부에서 밸류에이션 급팽창과 가속 상승 발생

티머는 이런 유사성이 단순한 우연이 아니라, 기술 혁신이 등장할 때 반복되는 시장 심리를 보여주는 사례라고 본다. 투자자들의 기대가 실제 이익 창출 속도를 앞질러 갈수록 가격은 펀더멘털보다 더 빠르게 오르고, 결국 괴리가 커지면서 버블이 형성된다는 논리다.

데이터센터 관련 주식, P/E 62배까지 상승

현재 시장에서 가장 강한 경고 신호로 꼽히는 것은 밸류에이션이다. 데이터센터 관련 기업들의 P/E는 2025년 4월 저점 이후 불과 몇 달 만에 25.2배에서 62.0배로 두 배 이상 뛰었다. 이는 기업 실적 개선보다 주가 상승이 훨씬 빠르게 진행되고 있음을 뜻한다.

다시 말해, 시장이 앞으로 벌어질 수익 증가를 지나치게 앞당겨 반영하고 있을 수 있다는 의미다. 과거 1999년 닷컴 버블 말기에도 인터넷 기업들은 실질적인 수익성과 무관하게 높은 평가를 받았고, 이후 충격적인 조정을 피하지 못했다.

나스닥(Nasdaq)은 2000년 3월 정점을 찍은 뒤 2002년까지 약 78% 하락했다. 피델리티의 시각을 현재 AI 사이클에 대입하면, 데이터센터와 AI 인프라 관련 자산이 단기적으로 더 오를 가능성은 남아 있지만, 동시에 후반부 급락 위험도 함께 커질 수 있다는 뜻으로 해석된다.

암호화폐 시장에도 번질 수 있는 AI 과열의 여파

이 같은 분석은 비트코인(Bitcoin)과 주요 암호화폐 시장에도 시사점을 준다. AI에 대한 낙관론이 강해질 때는 전반적인 위험자산 선호 심리가 살아나면서 암호화폐 시장으로도 자금이 유입되는 경향이 있다. 반대로 AI 관련 자산에 대한 거품 우려가 확산되면 투자 심리가 빠르게 식고, 이는 크립토 시장의 유동성 둔화로 이어질 수 있다.

특히 AI와 블록체인 결합을 내세우는 프로젝트는 더 직접적인 영향을 받을 수 있다. 예를 들어 이더리움(ETH) 기반 디앱, AI 에이전트 테마 토큰, AI 인프라 관련 암호화폐는 AI 내러티브의 강도에 따라 가격 변동성이 확대될 가능성이 높다.

• AI 관련 기대감 확대 시: 위험자산 전반으로 자금 유입 가능
• AI 버블 경계감 확산 시: 암호화폐 시장 유동성 위축 가능
• AI-블록체인 결합 프로젝트: 내러티브 변화에 더 민감하게 반응 가능

또한 소셜 미디어에서의 AI 언급량 증가와 온체인 자금 흐름 사이의 상관관계 역시 앞으로 함께 살펴볼 필요가 있는 지표로 꼽힌다.

“이번엔 다르다”는 주장과 투자자의 고민

기술주 버블이 형성될 때마다 시장에는 늘 “이번에는 다르다”는 논리가 등장한다. 실제로 이번 AI 사이클은 과거 닷컴 시대와 완전히 같다고 단정하기 어려운 측면도 있다. AI는 이미 생산성 향상이라는 실질적 효과를 일부 산업에서 보여주고 있고, 마이크로소프트(Microsoft), 엔비디아(Nvidia) 같은 핵심 기업들은 실제 이익을 창출하고 있다. 클라우드 수요 또한 견조한 증가세를 유지하고 있다.

그럼에도 피델리티가 던지는 메시지는 분명하다. 중요한 것은 기술의 잠재력이 아니라, 시장이 그 가능성을 얼마나 과도하게 선반영하고 있는가다. 기술이 유망하다는 사실과 해당 자산의 가격이 합리적이라는 판단은 서로 다른 문제일 수 있다.

물론 과거의 차트가 미래를 그대로 예고하는 것은 아니다. 하지만 1999년 전후의 시장 구조와 현재 AI 투자 사이클 사이에서 반복되는 유사점은, 적어도 지금이 사이클 후반부 리스크 관리를 진지하게 고민해야 할 시점일 수 있음을 보여준다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=5465