비트코인 8만달러 재돌파에도 신중론…글래스노드 “힘 부족한 반등”, 8만6천달러가 핵심 구간

비트코인 반등세, 하지만 시장은 아직 완전히 안심하지 못한다

비트코인(Bitcoin)이 다시 8만 달러선을 회복하며 분위기 반전에 성공했지만, 온체인 분석업체 글래스노드(Glassnode)는 이번 상승을 강한 확신이 실린 랠리로 보지 않았다. 글래스노드는 최근 흐름을 “확신이 부족한 반등”으로 해석하며, 가격 회복 이면에는 여전히 해결되지 않은 매도 압력이 남아 있다고 진단했다.

ETF 자금 유입, 현물 수요 개선, 파생시장 포지션 정상화 등은 분명 가격에 우호적인 요소다. 다만 이전 강세 구간과 비교하면 실제 자본 유입의 힘이 약하다는 점이 문제로 지적된다. 여기에 8만6,000달러 인근에 두터운 매도 대기 물량이 형성돼 있어, 이 구간이 향후 방향성을 결정할 중요한 분기점으로 떠오르고 있다.

온체인 지표 4개가 동시에 가리키는 신호

글래스노드의 최신 주간 온체인 리포트(Week On-Chain)를 보면, 현재 시장은 반등 흐름을 보이고 있음에도 구조적으로는 아직 완전한 강세 전환으로 보기 어렵다. 특히 아래 네 가지 지표가 비슷한 결론을 내놓고 있다는 점이 눈에 띈다.

• 실현 시가총액(Realized Cap) 순변동
• 보유 기간별 실현 가격
• 파생상품 포지셔닝 변화
• 옵션 감마 노출 구조

이들 지표는 공통적으로 반등은 진행 중이지만 상승의 기반은 아직 견고하지 않다는 메시지를 전하고 있다.

실현 시가총액은 최고권…그러나 자금 유입 속도는 예전만 못하다

현재 비트코인의 실현 시가총액은 약 1조1,000억 달러 수준까지 올라와 사상 최고권에 근접해 있다. 이 지표는 단순 시가총액과 달리 네트워크에 실제로 유입된 자본 규모를 보여주기 때문에, 시장의 실질적인 체력을 파악하는 데 유용하다.

문제는 총량이 아니라 증가 속도다. 2024년 강세장이 한창이던 시기에는 주간 순자본 유입이 600억 달러를 넘는 수준까지 확대되며 강한 매수세를 뒷받침했다. 반면 2026년 들어서는 주간 순유입이 대체로 100억~200억 달러 수준에 머물고 있다.

반대로 2025년 말부터 이어진 약세 국면에서는 순자본 유출 규모가 한때 400억 달러에 근접할 정도로 커졌고, 최근에야 간신히 다시 플러스 영역으로 돌아섰다. 즉, 시장이 회복 국면에 들어섰다고는 해도 새로운 매수 자금의 유입 강도는 아직 제한적이라는 뜻이다.

단기 보유자 매수가격, 지금은 지지선이자 동시에 취약 지점

7만5천~8만달러 구간의 의미

보유 기간별 실현 가격을 보면, 1주~1개월 사이에 매수한 단기 보유자들의 평균 매입 단가는 현재 시장 가격과 비슷한 7만5,000~8만 달러 부근에 형성돼 있다. 다시 말해 최근 진입한 투자자들은 현재 거의 손익분기점 근처에 서 있는 셈이다.

과거 강한 상승장이 시작될 때는 단기 보유자의 실현 가격이 현물 가격보다 훨씬 아래에 위치하면서, 신규 매수자도 비교적 안정적으로 수익 구간을 유지했다. 그러나 지금은 상황이 다르다. 가격이 조금만 밀려도 단기 보유자 다수가 바로 손실 구간에 들어갈 수 있어, 시장 구조가 상대적으로 불안정하다.

3~6개월 보유자 평균 단가 9만달러 부근

더 주목할 부분은 3~6개월 보유 코인의 실현 가격이다. 이 구간의 평균 매입 단가는 약 9만 달러 수준으로, 현재 시세보다 상당히 높다. 이는 2024년 4분기 고점 부근에서 진입한 중기 보유자들이 아직도 평균적으로 손실 상태에 있다는 의미다.

이런 구조에서는 가격이 반등할수록 이들이 본전 회복 구간에서 매도에 나설 가능성이 커진다. 글래스노드가 8만6,000달러를 중요한 저항대로 본 이유도 여기에 있다. 이 가격대는 단순히 차트상 저항선이 아니라, 실제 보유자들의 심리와 매도 압력이 집중될 수 있는 영역이다.

하이퍼리퀴드 포지션 변화…숏 우위에서 조심스러운 롱 우위로

파생상품 시장에서도 분위기 변화가 감지된다. 탈중앙화 파생상품 거래소 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 비트코인 롱·숏 편향 데이터를 보면, 2025년 9월부터 2026년 3월까지는 전반적으로 숏 포지션이 시장을 주도했다.

특히 2025년 9~10월에는 숏 편향 규모가 최대 4,000 BTC에 가까워질 정도로 컸다. 이는 당시 투자자들이 비트코인 하락 가능성에 강하게 베팅하고 있었음을 보여준다.

하지만 2026년 4월 이후에는 흐름이 달라졌다. 가격이 저점에서 반등하면서 롱 포지션이 서서히 늘었고, 5월 들어서는 롱 우위 구간이 연속적으로 나타나는 모습도 확인된다. 다만 규모 자체는 과거 숏 편향이 극단적으로 커졌던 시기와 비교하면 여전히 제한적이다.

즉, 시장 심리는 강한 비관론에서 중립 혹은 신중한 낙관론으로 이동하는 중이지만, 아직 과열된 강세 심리로 보기는 어렵다.

옵션 감마 구조가 말하는 단기 변동성 구간

8만1,500~8만3,000달러: 큰 폭 움직임이 나올 수 있는 구간

옵션 시장의 감마 노출(Gamma Exposure)은 현재 가격대에서 어떤 기술적 힘이 작동하는지 보여주는 중요한 자료다. 글래스노드 분석에 따르면 8만1,500~8만3,000달러 구간에는 약 2조5,000억 달러 규모의 음의 감마(Negative Gamma)가 집중돼 있다.

음의 감마 구간에서는 마켓메이커가 가격 움직임의 반대 방향으로 헤지를 수행해야 하므로, 시세 변동이 오히려 더 커지는 경향이 있다. 따라서 비트코인이 이 영역에 들어오면 상승이든 하락이든 움직임이 확대될 가능성이 높다.

8만5천~8만7천달러: 상승을 막는 안정화 벽

반면 8만5,000달러와 8만7,000달러 부근에는 각각 약 1조5,000억 달러, 8,000억 달러 수준의 양의 감마(Positive Gamma)가 자리하고 있다. 양의 감마 구간에서는 마켓메이커의 헤지가 가격을 안정시키는 방향으로 작동하기 때문에, 시세가 해당 범위에서 머물거나 등락을 반복하는 현상이 나타나기 쉽다.

결국 이 구간은 비트코인이 위로 뚫고 올라가기 전에 반드시 소화해야 할 기술적 저항대로 해석할 수 있다. 특히 8만6,000달러 전후가 중요한 이유는, 중기 보유자의 매도 가능성과 옵션 구조상 저항이 겹쳐 있기 때문이다.

왜 글래스노드는 이번 반등을 “확신 없는 랠리”라고 봤나

표면적으로 보면 비트코인은 ETF 자금 유입과 현물 매수세 회복을 바탕으로 다시 8만 달러 위에 올라섰다. 하지만 온체인과 파생시장 데이터를 함께 보면, 이번 반등이 곧바로 본격적인 강세장 재개를 의미한다고 단정하기는 어렵다.

그 배경은 다음과 같이 정리된다.

• 실현 자본 순유입이 과거 강세장보다 약하다
• 중기 보유자들이 손익분기점 부근에서 매도할 가능성이 높다
• 파생시장 롱 전환은 나타나고 있지만 강도는 제한적이다
• 옵션 감마 구조상 8만5천~8만7천달러 부근에 저항이 형성돼 있다

이런 요소들이 동시에 작용하면서, 현재 상승세는 이어지고 있어도 추세적 돌파를 확신하기엔 아직 재료가 부족하다는 평가가 나온다.

8만6천달러 돌파 여부가 다음 사이클을 가를 가능성

글래스노드가 제시한 8만6,000달러는 단순한 숫자 이상의 의미를 가진다. 이 가격대는 중기 보유자의 평균 매입단가, 옵션시장의 양의 감마 저항, 신규 자본 유입의 흡수 능력이 한 지점에서 만나는 구간이다.

만약 비트코인이 이 영역을 강한 거래량과 함께 돌파한다면, 시장은 이를 다음 강세 사이클 진입 신호로 해석할 가능성이 높다. 반대로 이 가격대를 넘지 못하고 다시 밀린다면, 최근 반등은 일시적 회복에 그쳤다는 평가와 함께 추가 조정 가능성이 다시 부각될 수 있다.

따라서 시장 참가자들은 단순히 가격만 볼 것이 아니라, 자본 유입의 속도, 단기 보유자의 손익 상태, 파생시장 포지션 변화를 함께 확인할 필요가 있다. 현재 비트코인 시장은 반등에 성공했지만, 진짜 시험대는 아직 남아 있다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=5526