코스닥 15.9% 급등의 그림자, 유동성 없는 랠리가 위험한 이유

8월 코스닥지수가 15.91% 오르며 역대 8월 상승률 신기록을 세웠다는 소식에 시장 분위기는 한껏 달아올랐다. 하지만 정작 그 화려한 숫자 뒤편을 들여다보면 거래대금이 5월 대비 38% 수준까지 쪼그라들었다는 불편한 진실이 숨어 있다. 비트코인이 한 달 새 25% 뛰고 미국 비트코인 현물 ETF에 35억달러가 몰리는 등 위험자산 전반에 자금이 쏠리는 국면에서, 코스닥만 홀로 거래량 없는 나 홀로 상승을 하고 있다는 점은 투자자라면 반드시 짚고 넘어가야 할 위험 신호다. 이번 글에서는 이 기묘한 괴리의 배경과 9월 이후 코스닥 시장이 마주할 갈림길을 짚어본다.

거래대금 없는 상승, 왜 위험한가

주가가 오르는데 거래대금이 줄어드는 현상은 통상 두 가지로 해석된다. 하나는 매물이 소화되며 저항 없이 상승하는 건강한 신호이고, 다른 하나는 소수 종목과 소수 투자자에 의해 지수가 견인되는 불안정한 신호다. 지금의 코스닥은 후자에 가깝다는 게 개인적인 판단이다. 5월 대비 38% 수준으로 줄어든 거래대금은 시장 참여자 저변이 얇아졌다는 뜻이고, 이런 구조에서는 작은 매도 물량에도 지수가 급격히 흔들릴 수 있다. 실제로 14년 만에 최고 수준이라는 8월 상승률 이면에는 특정 테마주로의 자금 쏠림이 자리하고 있을 가능성이 높다. 유동성이 얇은 시장에서 상승 탄력이 좋다는 건 하락할 때도 낙폭이 커질 수 있다는 양날의 검이라는 점을 잊지 말아야 한다. 9월 전망을 낙관하기엔 아직 이르다는 게 필자의 결론이다.

비트코인發 위험자산 랠리와 코스닥의 동조화

비트코인이 8만달러 고지를 눈앞에 두고 미국 비트코인 ETF에 1년 만에 최대 자금이 유입된 것은 단순한 코인 시장 이벤트로 끝나지 않는다. 위험자산 선호 심리가 살아나면서 국내 증시, 특히 성장주와 테마주 비중이 높은 코스닥에도 낙수효과가 나타난 것으로 해석할 수 있다. 국내에서 김치프리미엄이 부활했다는 사실 역시 유동성이 다시 위험자산으로 쏠리고 있다는 방증이다. 문제는 이런 유동성 장세가 실적이나 펀더멘털보다 심리와 수급에 의존한다는 점이다. 비트코인 랠리가 꺾이면 코스닥의 투기적 자금도 빠르게 빠져나갈 수 있다는 점을 염두에 둬야 한다. 결국 지금의 코스닥 강세는 실물 경기 개선보다는 글로벌 유동성 장세의 부산물로 보는 게 합리적이다.

토큰증권과 커버드콜, 새로운 자금 창구의 등장

코스콤과 현대차증권의 토큰증권 플랫폼 협력 MOU는 자본시장의 자금 조달 구조가 점점 다변화되고 있음을 보여주는 사례다. 토큰증권은 아직 초기 단계지만, 향후 부동산이나 비상장 자산까지 유동화할 수 있는 잠재력을 지니고 있어 중장기적으로 증권업계의 새로운 수익원이 될 전망이다. 한편 삼성자산운용의 'KODEX 미국나스닥100데일리커버드콜OTM' ETF가 순자산 1조원을 돌파한 것도 눈여겨볼 대목이다. 고금리 국면이 이어지면서 월배당형 커버드콜 상품에 대한 개인 투자자들의 선호가 뚜렷해지고 있다는 신호로 읽힌다. 이는 국내 투자자들이 단순한 시세차익보다 안정적 현금흐름을 추구하는 방향으로 투자 전략을 재편하고 있다는 뜻이기도 하다. 다만 커버드콜 상품은 상승장에서 수익이 제한된다는 구조적 한계가 있는 만큼, 지금처럼 변동성이 큰 국면에서는 전체 자산의 일부로만 편입하는 전략이 바람직하다.

테마주 장세 속 옥석 가리기 전략

로킷헬스케어의 싱가포르 자가 진피 재생 패치 특허 등록이나 SOL 화장품TOP3플러스 ETF가 조정장 속에서도 한 달 수익률 1위를 기록한 사례는 개별 종목·테마 장세가 지속되고 있음을 보여준다. 지수 전체는 유동성 부족으로 흔들릴 수 있지만, 바이오·헬스케어·화장품처럼 실적 모멘텀이 뚜렷한 섹터는 여전히 자금이 몰리고 있다. 이런 국면에서는 지수 추종보다 업종별 상대 강도를 따지는 전략이 유효하다. 특허나 신사업 가치 부각처럼 명확한 촉매가 있는 종목은 거래대금 감소 국면에서도 상대적으로 견조한 흐름을 보이는 경향이 있다. 반대로 테마성 자금만으로 오른 종목은 유동성이 마르는 순간 급격한 조정을 겪을 위험이 크다. 결국 지금은 지수보다 종목, 종목보다 스토리의 지속 가능성을 따져야 하는 시기다.

코스닥의 8월 상승률은 분명 인상적이지만, 그 밑바탕에 깔린 거래대금 감소는 시장 체력이 예상보다 약하다는 경고음일 수 있다. 비트코인발 유동성 장세, 토큰증권 같은 신규 자금 창구, 커버드콜 상품 인기 등은 모두 자금이 갈 곳을 찾아 움직이고 있다는 공통된 신호를 보낸다. 9월 이후 코스닥이 이 랠리를 이어가려면 거래대금 회복이라는 실질적 뒷받침이 필요하다는 점을 투자자들은 반드시 기억해야 한다. 지수보다 개별 종목의 펀더멘털을 꼼꼼히 따지는 보수적 접근이 지금 국면에서는 더 유효해 보인다.

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