역외 원화결제시스템 시범 가동, 외국인 수급 창구가 넓어진 이유

9월 21일부터 조용히 시범운영에 들어간 역외 원화결제시스템이 내년 1월 정식 가동을 앞두고 있다. 해외 투자자가 국내 은행에 원화 계좌를 만들지 않고도 원화를 결제할 수 있게 되는 구조 변화인데, 시장은 이를 단순한 인프라 개선이 아니라 외국인 수급의 진입 장벽을 낮추는 실질적 조치로 읽어야 한다. 코스피가 연휴 직후 급락하며 6900선을 내준 날에도 정부는 자본시장 개방 로드맵을 흔들림 없이 발표했다는 점이 더 눈에 띈다. 단기 지수 등락과 별개로, 외국인 자금이 한국 시장에 들어오는 '통로'가 구조적으로 바뀌고 있다는 신호를 놓치면 안 된다.

계좌 없이도 원화 결제, 무엇이 달라지나

기존에는 해외 투자자가 한국 증권이나 채권에 투자하려면 국내 은행에 직접 원화 계좌를 개설해야 했고, 이 과정 자체가 상당한 진입 장벽으로 작용했다. 역외 원화결제시스템은 해외 금융기관이 국내은행에 보유한 원화 계좌를 통해 투자자의 결제를 대신 처리하는 방식이라, 투자자 입장에서는 해외에서 달러 계좌를 만드는 것과 비슷한 편의성을 얻게 된다. 국내 은행 간 결제는 한국은행의 원화국제결제망이 담당하기 때문에 시스템 안정성도 기존 인프라를 그대로 활용한다. 이달 도입된 해외원화업무취급기관(RFI-K) 등록 제도와 맞물리면서, 등록된 해외 금융기관은 원화 지급과 예금, 대출 서비스까지 제공할 수 있게 됐다. 비거주자의 원화 거래에 붙던 사전 신고 부담도 완화돼 실질적인 거래 마찰이 줄어드는 구조다. 이 조합이 완성되면 외국인 투자자가 굳이 원화를 미리 확보하거나 국내 계좌를 유지할 필요 없이 필요할 때 원화 결제를 처리할 수 있는 환경이 만들어진다. 증권·채권 투자 접근성이 개선된다는 정부 설명은 과장이 아니라, RFI 등록 기관 수가 31곳에서 84곳으로 늘어난 데이터가 이미 방향을 보여주고 있다.

거래시간 확대와 결제촉진대금 완화, 세 겹의 진입 장벽이 동시에 풀린다

주목할 부분은 원화 국제화 작업이 단발성 이벤트가 아니라 세 갈래로 동시에 진행되고 있다는 점이다. 첫째는 거래시간이다. 올해 7월부터 주 5일 24시간 거래 체제로 전환되면서 연장거래 시간대 일평균 거래량이 20억달러에서 60억달러로 늘었고, 전체 거래 비중도 17%에서 33%로 올라갔다. 둘째는 담보 자산의 범위다. 예탁결제원이 29일부터 결제촉진대금을 현금이 아닌 주식과 채권으로도 납부할 수 있게 하고, 10월에는 결제 당일 수령 예정 증권까지 담보로 인정할 계획이라 외국인의 원화 조달 부담이 실질적으로 줄어든다. 셋째는 NDF 거래를 실물 인수도 방식인 DF 거래로 전환시키려는 유인책이다. 보고 의무 면제와 인센티브 제공 방안이 검토되고 있는데, 이는 역외 차액결제 중심이던 원화 거래 구조를 실물 거래 중심으로 옮기려는 시도로 해석할 수 있다. 세 가지 조치가 동시에 맞물리면 외국인 투자자가 원화 자산에 접근할 때 느끼던 마찰이 여러 층위에서 한꺼번에 줄어드는 효과가 나타난다. 이는 단기 수급 이벤트가 아니라 한국 증시의 외국인 접근성을 구조적으로 재설계하는 작업이라는 점에서 증권·은행 업종 전반에 시사점이 크다.

코리아 프리미엄 위크, 큰손들의 반응은 신중하지만 관심은 실재한다

같은 날 열린 코리아 프리미엄 위크에서 금융위원장이 골드만삭스와 블랙록 고위 인사들을 잇달아 면담한 장면은 원화 국제화 정책과 궤를 같이한다. 논의된 내용은 금리 인상 압력, AI·반도체 업황 쏠림, 중동 불확실성 등 글로벌 리스크 전반이었지만, 결론은 한국이 견고한 펀더멘탈과 AI·에너지 인프라 강점을 바탕으로 상대적으로 안정적인 대응이 가능하다는 쪽으로 모아졌다. 다만 정준혁 서울대 교수가 첫 세션에서 짚었듯 상법 개정 등 자본시장 체질 개선 노력의 정책 연속성에 대한 의구심은 여전히 해소되지 않았다. 외국인 투자자들이 한국 시장에 대한 관심 자체는 어느 때보다 높다는 점과, 정책이 정권 교체나 국면 변화에 흔들리지 않을지 지켜보겠다는 태도가 동시에 존재하는 셈이다. 코스피가 이날 외국인·기관의 4.4조원 매물 폭탄에 6900선을 내준 것도 이런 이중적 시선과 무관하지 않다. 결국 역외 원화결제시스템 같은 인프라 개선이 실제 외국인 수급 개선으로 이어지려면, 단기 지수 변동성과 별개로 정책의 예측 가능성이 함께 쌓여야 한다는 점을 시장은 계속 시험할 것이다.

수혜가 예상되는 업종은 증권과 은행, 체크할 신호는 RFI 등록 속도

원화 국제화가 실질적으로 진전되면 가장 먼저 수혜를 받는 업종은 국내 대형 증권사와 은행이다. 해외 금융기관이 RFI-K로 등록해 국내 은행에 원화 계좌를 보유하는 구조가 확산되면, 국내 은행은 역외 결제의 허브 역할을 하며 수수료 수익과 예치금 기반을 넓힐 수 있다. 증권사 입장에서는 외국인의 국내 증권·채권 투자 접근성이 개선되는 만큼 브로커리지 거래량 증가와 프라임 브로커리지 서비스 확대라는 두 갈래의 기회가 열린다. 결제촉진대금을 증권으로 납부할 수 있게 되는 변화 역시 외국인 투자자의 실질적인 자금 운용 효율을 높여, 결과적으로 거래 활성화에 기여할 여지가 있다. 다만 이 모든 변화가 즉각적인 실적 개선으로 연결되기보다는 분기별 RFI 등록 기관 수, 역외 원화 유동성 지표, 연장거래 시간대 거래 비중 같은 정량 지표를 통해 서서히 확인해야 하는 흐름이다. 정부가 역외 원화 유동성을 파악할 별도 지표를 개발하겠다고 밝힌 점도, 이 정책의 성과가 숫자로 검증되기까지 시간이 필요하다는 뜻으로 읽어야 한다. 투자자라면 개별 종목의 단기 등락보다 이 지표들의 추세를 분기 단위로 추적하는 편이 실익에 가깝다.

역외 원화결제시스템과 결제촉진대금 증권납부 제도는 화려한 헤드라인을 만드는 이벤트는 아니지만, 외국인 자금이 한국 시장에 들어오는 통로의 구조를 바꾸는 작업이다. 코스피가 하루 만에 2.7% 급락하는 변동성 속에서도 이런 제도 정비가 예정대로 진행된다는 사실 자체가, 정부가 단기 시황보다 중장기 자본시장 개방에 무게를 두고 있음을 보여준다. 다만 정책 연속성에 대한 외국인 투자자들의 의구심이 완전히 해소되지 않은 만큼, RFI 등록 확대와 역외 유동성 지표의 실제 개선 속도를 냉정하게 지켜볼 필요가 있다. 증권·은행 업종에 대한 관심은 이런 구조적 변화의 수혜 여부를 분기별로 재확인하는 방식으로 접근하는 것이 합리적이다.

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