세컨더리 펀드 2조와 증권주 소외, 벤처 회수시장 온기가 증권업종엔 왜 안 닿을까
최근 예탁결제원과 거래소, 증권금융 등 유관기관들이 1조원 규모 세컨더리 펀드를 꺼내들면서 금투협의 기존 1조원과 합쳐 총 2조원짜리 벤처 회수시장 지원책이 만들어졌다. 언뜻 보면 증권업 전반에 훈풍이 불 만한 뉴스인데, 정작 증권주는 코스피가 17% 빠질 때 21% 더 빠지는 소외를 겪고 있다. 같은 금융주라도 은행·보험은 버티는데 증권만 유독 힘을 못 쓰는 구조적 이유를 세컨더리 펀드 이슈와 겹쳐 봐야 할 시점이다. 정책 자금이 어디로 흘러가고 어디서 막히는지를 봐야 진짜 수혜주가 보인다.
2조원 세컨더리 펀드, 증권사 IB 부문엔 단비지만 브로커리지엔 무관하다
세컨더리 펀드는 신주를 사는 프라이머리 투자와 달리 기존 벤처캐피탈이나 초기 투자자가 들고 있던 구주와 펀드 지분을 인수하는 구조다. IPO 쏠림이 80%를 넘던 벤처 회수시장에서 막혀 있던 자금 순환 고리를 뚫어주는 역할이라 딜소싱과 구조화 역량을 갖춘 증권사 IB 부문엔 분명한 기회다. 문제는 이 자금이 위탁매매나 브로커리지 수익, 즉 증권주 실적의 대부분을 차지하는 거래대금과는 직접 연결되지 않는다는 점이다. 증권주 주가가 눌려 있는 근본 원인은 거래대금 급감과 금리 상승에 따른 실적 부담인데, 세컨더리 펀드는 이 부분을 건드리지 못한다. 결국 정책 자금이 IB 부문 일부 증권사에만 선별적으로 스며들 뿐, 업종 전체의 밸류에이션 재평가로 이어지긴 어렵다는 게 냉정한 시각이다. 펀드 조성 소식에 증권주가 일제히 반등하는 그림을 기대했다면 실망할 가능성이 크다는 뜻이다. 오히려 이번 이슈로 IB 역량이 확실한 대형사와 단순 브로커리지 의존도가 높은 중소형 증권사 간 주가 차별화가 더 뚜렷해질 수 있다.
증권주 배당 매력은 커졌지만 낙폭 방어의 신호탄이 될지는 미지수
코스피 대비 증권지수의 초과 하락폭이 커지면서 배당수익률 매력이 상대적으로 부각되는 구간에 들어섰다는 분석이 나온다. 통상 주가가 실적보다 과도하게 빠지면 저평가 매력과 배당 매력이 겹쳐 낙폭 축소로 이어지는 경우가 많았다. 하지만 이번엔 금리 상승 국면이 겹쳐 있어 배당 매력만으로 반등을 기대하기엔 변수가 많다. 금리가 오르면 증권사의 채권 운용 손익과 자기자본투자(PI) 수익성이 동시에 악화되기 때문에, 배당 매력이 커진 것과 실적 개선이 확인되는 것은 전혀 다른 이야기다. 거래대금이 살아나지 않는 한 배당수익률 지표만 보고 진입하는 건 밸류 트랩에 걸릴 위험이 있다. 증권주를 볼 때는 배당수익률보다 거래대금 회복 속도와 IB 딜 파이프라인 확대 여부를 먼저 확인하는 게 순서다. 세컨더리 펀드 같은 정책성 이슈는 딜 파이프라인 쪽 힌트로 활용하되, 배당 매력만으로 섣불리 저점 매수에 나서는 건 신중해야 한다.
코스닥 액티브 ETF 수익률 랠리가 보여주는 자금 이동의 방향
같은 날 나온 코스닥 액티브 ETF 수익률 소식은 증권주 이슈와 결이 다르지만 결국 같은 흐름을 가리킨다. 최근 한 달 코스닥 액티브 ETF 5종 평균 수익률이 13%를 넘고 최고 23%까지 나온 배경엔 반도체 소부장과 IT 업종으로의 자금 쏠림이 있다. 이는 시장 전체가 함께 오르는 국면이 아니라 실적 개선이 확인되는 종목으로 자금이 몰리는 차별화 장세라는 뜻이다. 세컨더리 펀드 자금 역시 비슷한 논리로 흘러갈 가능성이 크다. 아무 벤처기업에나 균등하게 풀리는 게 아니라 회수 가능성이 높고 성장성이 검증된 소수 기업에 집중될 것이다. 결국 증권업종 전체의 밸류에이션보다는 어떤 증권사가 어떤 딜에 참여하는지, 어떤 벤처기업이 세컨더리 펀드의 수혜 대상이 되는지가 투자자 입장에서 훨씬 중요한 변수다. 지수나 업종 단위 접근보다 개별 딜 단위로 쪼개서 봐야 하는 장세라는 신호로 읽힌다.
와이엠티 사례가 보여주는 세컨더리 자금의 실제 투자처 감각
와이엠티가 유리기판 도금 생산능력을 최대 5배 늘리겠다고 밝힌 것은 세컨더리 펀드 논의와 직접 관련은 없지만, 벤처·중소형 기술기업이 어떤 방식으로 자금을 조달받아 캐파를 확장하는지 보여주는 참고 사례가 된다. 월 300매 수준에서 1200~1500매로 늘어나는 이번 증설은 연구개발 단계를 넘어 실제 양산 대응 체계로 넘어가는 전환점이라는 점에서 의미가 크다. 이런 기업들이 초기 투자 단계에서 자금난에 부딪히면 세컨더리 펀드 같은 회수시장 지원책이 결국 다음 라운드 투자를 받을 수 있는 여력을 만들어준다. 즉 세컨더리 펀드의 진짜 수혜는 증권주 주가가 아니라 와이엠티 같은 소부장 기업들이 원활하게 후속 투자를 유치할 수 있는 생태계 자체에 있다. 투자자 입장에서는 세컨더리 펀드 뉴스를 증권주 매수 신호로 오독하기보다, 이 자금이 흘러갈 수 있는 실제 기술기업들의 캐파 증설·수주 뉴스를 함께 추적하는 게 더 실질적인 접근이다. 결국 정책 자금의 수혜는 자금을 직접 굴리는 쪽이 아니라 그 자금을 받아 실적으로 증명하는 쪽에 돌아간다.
세컨더리 펀드 2조원은 분명 벤처 생태계에 필요한 물꼬지만, 증권주 반등의 만능키로 오해해선 안 된다. 거래대금 회복과 금리 안정이라는 두 축이 살아나지 않는 한 증권업종의 구조적 소외는 당분간 이어질 가능성이 높다. 오히려 이 자금이 실제로 흘러갈 개별 기술기업들의 증설과 실적 개선 소식을 촘촘히 챙기는 편이 수익률 측면에서 더 유효한 전략이 될 수 있다. 정책 뉴스가 나올 때마다 업종 전체를 사는 것보다 자금의 실제 종착지를 추적하는 습관이 필요한 시점이다.
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