레버리지 담고 인버스 던진 한 주, 외국인 매물 받아낸 ETF 수급의 의미
지난주 코스피가 14% 넘게 주저앉는 와중에도 ETF 시장에서는 흥미로운 역주행이 벌어졌다. 외국인이 11조원 넘게 팔아치우는 동안 레버리지 상품에는 돈이 들어오고 인버스에서는 돈이 빠져나갔다. 패닉 셀링 국면에서 반등에 베팅한 자금이 생각보다 두터웠다는 뜻인데, 이 흐름이 진짜 바닥 신호인지 아니면 또 한 번의 성급한 저가 매수인지는 아직 판단하기 이르다. 결국 이 베팅의 성패는 반도체 두 종목, 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 발표에 달려 있다.
레버리지는 사고 인버스는 던진 이유
지난주 코스피가 14.5% 하락하는 극심한 변동성 속에서 KODEX 레버리지에는 7천386억원, KODEX 200에는 5천450억원이 순유입됐다. 반대로 하락에 베팅하는 인버스 상품에서는 3천540억원이 빠져나갔다. 레버리지와 인버스의 배수 효과까지 환산하면 지수 상승에 베팅한 실효 자금은 2조6천640억원 규모로 집계된다. 이는 단순히 저가 매수 심리가 작동했다는 설명으로는 부족하다. 개별 종목의 펀더멘털을 하나하나 따지기보다 지수 전체의 반등 가능성에 베팅하는 자금이 외국인 매도 물량을 받아내는 완충재 역할을 했다는 해석이 더 정확하다. 이런 구조는 증시가 방향성을 잃었을 때 전형적으로 나타나는 패턴이며, 개별 종목 장세가 아니라 지수 장세로 전환됐다는 신호이기도 하다. 문제는 이 완충재가 외국인의 추가 매도를 영구히 막아줄 수는 없다는 점이다.」
결국은 삼성전자와 SK하이닉스의 숫자 싸움
코스피가 반도체 두 종목에 의해 사실상 좌우되는 구조는 이번 폭락장에서 다시 한 번 확인됐다. 반도체가 코스피 시가총액의 절반 이상을 차지하고 거래대금 비중이 60%를 넘나든 만큼, 지수의 운명은 이 두 종목에 달려 있다고 해도 과언이 아니다. 특이한 점은 주가가 이미 2028년 이후의 공급과잉 우려를 선반영하며 급락했지만, 정작 이익 추정치는 아직 하향되지 않고 있다는 사실이다. 주가와 이익 전망 사이의 이 괴리가 좁혀지는 방향이 반등인지 추가 조정인지를 결정짓게 된다. 오는 28일 SK하이닉스의 실적 발표가 중요한 이유가 여기에 있다. 영업이익 추정치를 80조1천억원으로 시장 컨센서스보다 높게 보는 시각도 있는 만큼, 실적이 기대치를 충족한다면 외국인 수급이 돌아설 계기가 될 수 있다. 반대로 공급과잉 우려가 이익 추정치 하향으로까지 번진다면 지금의 ETF 반등 베팅은 섣부른 판단으로 남을 위험이 있다.
신규 상장 가뭄 속 SFC가 짊어진 무게
증시가 흔들리는 사이 IPO 시장의 침체는 더 노골적으로 드러나고 있다. 올해 코스피 일반기업 공모금액은 4980억원으로 지난해 연간의 22.6%에 불과하고, 신규 상장사는 3월 케이뱅크 이후 단 한 곳도 없었다. 이런 가뭄 속에서 OLED 소재기업 SFC가 상장예비심사를 통과하며 유일한 숨통으로 떠올랐다. 직전 사업연도 영업이익률이 13.5%였던 회사가 최근 분기에는 23.2%까지 치솟았는데, 이 수익성이 일회성인지 구조적 개선인지가 공모가 산정의 핵심 변수가 된다. 삼성디스플레이 의존도가 매출의 75.5%에 달하는 고객 집중 구조와 LG화학과의 특허 소송 리스크도 함께 짚어야 할 대목이다. 거론되는 기업가치 1조원 안팎이 현실화될지는 결국 이익의 지속가능성을 기관투자자들이 얼마나 신뢰하느냐에 달려 있다. 증시 변동성이 커진 시점에 상장을 추진한다는 점에서 수요예측 결과는 침체된 IPO 시장 전체의 분위기를 가늠하는 리트머스지가 될 전망이다.
금리 뛰자 빌딩 파는 리츠, 배당 방어의 딜레마
증시 밖에서는 리츠들이 금리 상승 압박에 자산 매각으로 대응하는 움직임이 눈에 띈다. 신한알파리츠는 GS서초타워 매각 대금 863억원을 차입금 상환에 투입해 연간 41억원의 이자비용을 줄일 계획을 세웠다. 반면 이지스밸류플러스리츠는 태평로빌딩 매각을 추진했지만 6개월 사이 시장금리가 1%포인트 가까이 오르면서 인수자의 자금조달 부담이 커져 유효 입찰조차 받지 못했다. 금리가 오를수록 부채를 줄여야 할 필요성은 커지지만, 동시에 매수자 쪽의 셈법도 깐깐해지면서 거래 자체가 성사되기 어려워지는 역설이 발생하고 있다. 삼성증권은 올해 4.3%인 리츠업계 가중평균 차입금리가 내년 4.7%, 2028년에는 4.8%까지 오를 것으로 전망했다. 자산을 얼마나 빨리, 얼마에 회수해 재순환시키느냐가 리츠별 배당 방어력을 가르는 분수령이 될 것이다.
증권 계열사 성과 압박, 우리투자증권의 3분기 시험대
비은행 강화를 노리는 금융지주 차원에서도 증명의 시간이 다가오고 있다. 우리금융은 지난 5월 1조원 규모 유상증자로 우리투자증권 자본을 약 2조2천억원까지 늘려줬고, 임종룡 회장은 8월 자회사 CEO 회의에서 3분기 실적으로 성과를 보여달라고 직접 주문했다. 상반기 순이익이 전년 대비 44% 늘어난 247억원을 기록했지만, 같은 비은행 계열사인 우리카드나 우리금융캐피탈의 이익 규모와 비교하면 여전히 체급 차이가 크다. 통상 4분기에 경영진 평가와 이듬해 자원 배분이 결정되는 구조상, 3분기 실적이 사실상 올해 성과를 판가름하는 마지막 기회라는 점도 부담을 키운다. 경영진 내부에서는 대규모 자본을 지원받은 증권사가 언제까지 시간을 더 받을 수 있느냐는 불편한 시선도 감지된다. 지주의 비은행 확대 전략이 자본 부담을 수익으로 상쇄하겠다는 구상과 맞물려 있는 만큼, 이번 실적 발표는 단순한 분기 성적표 이상의 의미를 가질 전망이다.
패닉 이후의 ETF 수급, 신규 상장 가뭄 속 IPO 후보, 금리에 떠밀린 리츠의 자산 매각, 자본 투입 대비 성과를 증명해야 하는 증권 계열사까지, 이번 주 시장을 관통하는 공통된 질문은 결국 하나다. 급변한 환경 속에서 기존의 베팅과 투자가 숫자로 증명될 수 있느냐는 것이다. 28일 SK하이닉스 실적, SFC의 수요예측 결과, 리츠들의 매각 성사 여부, 우리투자증권의 3분기 성적표가 차례로 그 답을 보여줄 시험대다. 변동성이 큰 장세일수록 막연한 기대보다 숫자로 확인되는 신호에 집중할 때다.
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