지표는 좋다는데 왜 계좌는 빨간불일까, 코스피 5600 붕괴의 속사정

오늘 아침 국가데이터처가 내놓은 6월 산업활동동향은 분명 좋은 숫자였다. 생산, 소비, 투자가 동시에 늘어나는 트리플 증가는 6년 만에 가장 큰 폭이었고 반도체 생산도 다시 플러스로 돌아섰다. 그런데 정작 코스피는 사흘 연속 하락하며 5600선을 내줬고, 개미들은 하루에만 1조4000억원어치 주식을 던졌다. 실물 지표와 증시 심리가 이렇게 따로 노는 이유를 오늘은 짚어보려 한다.

좋은 지표, 나쁜 타이밍

6월 산업생산이 2.3%, 소비가 2.7%, 투자가 5.8% 늘었다는 숫자만 보면 경기 저점을 지나 회복 국면에 들어섰다고 봐도 무방하다. 특히 반도체 생산이 증가로 전환됐다는 점은 하반기 업황 반등의 실마리로 해석될 여지가 충분하다. 승용차를 중심으로 한 소매판매 증가도 내수 심리가 완전히 죽지는 않았다는 신호다. 하지만 문제는 이 지표가 발표된 시점이 이미 증시가 고점 대비 큰 폭으로 조정을 받은 이후라는 데 있다. 시장은 늘 선행하고 지표는 후행하기 마련인데, 지금은 그 괴리가 유독 커 보인다. 결국 개미들 입장에서는 '숫자는 좋다는데 왜 내 계좌는 파란불이 아니라 빨간불이냐'는 의구심이 커질 수밖에 없는 구조다. 이런 미스매치가 반복되면 투자자들은 지표보다 수급과 심리에 더 민감하게 반응하게 된다.

패닉셀의 실체, 개미는 왜 항복했나

외국인 매도세가 진정된 국면에서도 개인 투자자들의 순매도가 이어졌다는 점은 이번 조정의 성격을 잘 보여준다. 하루 1조4000억원 규모의 매도는 단순한 차익실현이 아니라 공포에 의한 투매, 이른바 패닉셀에 가깝다. 코스피가 5600선, 코스닥이 650선이라는 심리적 지지선을 동시에 무너뜨리면서 손절 매물이 연쇄적으로 나온 것으로 보인다. 국민연금 평가액이 200조원 넘게 증발했다는 소식은 개인 투자자들의 불안 심리를 더 자극했을 가능성이 크다. 다만 역설적으로 이런 항복 매도는 통상 바닥권에서 나타나는 특징이기도 하다. 국민연금이 증시 방어를 위해 매수로 전환했다는 점도 이 국면이 무한정 이어지지는 않을 것이라는 힌트로 읽힌다. 다만 전문가들 사이에서는 반등이 곧바로 추세 전환으로 이어지기보다는 당분간 박스권 등락에 머물 것이라는 시각이 우세하다.

목표주가 줄하향, 증권가도 몸을 사린다

이번 조정 국면에서 눈에 띄는 대목은 증권사들의 태도 변화다. 코스피가 고점을 찍은 지난달 24일부터 이달 29일까지 한 달여간 상장사 260곳 중 58%의 목표주가가 하향 조정됐다. 세아베스틸지주가 하향폭이 가장 컸고, 삼성전자와 SK하이닉스 등 일부 대형주만 오히려 상향된 점은 시사하는 바가 크다. 결국 반도체 대형주에 대한 신뢰는 유지되지만, 그 외 업종에 대해서는 증권가도 눈높이를 낮추고 있다는 뜻이다. LG에너지솔루션의 경우 키움증권이 ESS 마진 불확실성을 이유로 목표주가를 59만원에서 50만원으로 낮췄는데, 이는 2차전지 업종 전반에 대한 경계감으로 확산될 수 있다. 목표주가 하향이 잇따른다는 것은 그만큼 실적 전망에 대한 자신감이 흔들리고 있다는 방증이다. 투자자 입장에서는 종목별 옥석 가리기가 그 어느 때보다 중요해진 시점이다.

박스권 장세, 지금은 어떻게 대응해야 할까

지표와 증시가 따로 노는 지금 같은 국면에서는 단기 매매보다 포지션 관리가 우선이다. 실물 경기가 개선되고 있다는 확인된 사실과, 증시 수급이 여전히 불안정하다는 현실 사이에서 균형을 잡아야 한다. 국민연금의 매수 전환과 개미들의 항복 매도가 겹치는 지금은 통계적으로 바닥 신호로 해석될 여지가 있지만, 그렇다고 곧바로 강한 반등을 기대하기는 이르다. 오히려 당분간은 박스권 등락 속에서 종목별 차별화가 심화될 가능성이 높다. 반도체처럼 실적 개선이 뚜렷한 업종은 목표주가가 오히려 상향되는 반면, ESS나 2차전지처럼 마진 불확실성이 남아있는 업종은 계속 눈높이가 낮아질 수 있다. 결국 지금은 지수보다 업종과 개별 기업의 펀더멘털을 더 꼼꼼히 따져야 할 시점이다.

6월 지표가 보여준 경기 회복 신호는 분명 반갑지만, 그 온기가 증시에 곧바로 전달되기까지는 시간이 필요해 보인다. 패닉셀이 일단락되고 국민연금 등 기관 수급이 살아난다면 단기 반등의 실마리는 마련될 수 있다. 다만 목표주가 하향이 이어지는 업종은 여전히 조심스럽게 접근할 필요가 있다. 지표를 믿되 수급을 확인하고, 지수보다 종목을 보는 전략이 지금 장세에서는 더 유효해 보인다.

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