삼전닉스 레버리지의 그림자, 그리고 코스피 신뢰의 시험대
요즘 여의도에서 가장 많이 듣는 말이 '레버리지 타서 반토막 났다'는 하소연이다. 두 달 만에 운용사들이 37억원을 챙기는 동안 개미들의 계좌는 30% 넘게 녹아내렸다는 사실이 참 씁쓸하다. 반도체 랠리에 올라타려던 투자자들이 정작 손에 쥔 건 수수료 청구서와 변동성뿐이었던 셈이다. 이번 조정 국면을 어떻게 해석해야 할지, 시장 참여자로서 냉정하게 짚어볼 필요가 있다.
삼전닉스 열풍의 민낯, 쏠림이 부른 참사
삼성전자와 SK하이닉스, 여기에 삼성전기와 SK스퀘어까지 묶은 이른바 반도체 수혜 4인방 ETF는 상승장에서 개미들의 로망이었다. 문제는 이 4개 종목 비중이 전체 포트폴리오의 90%에 육박했다는 점이다. 분산투자라는 ETF 본연의 취지는 사라지고, 사실상 반도체 단일 베팅 상품이 되어버렸다. 상승할 땐 화려했지만 하락이 시작되자 숏감마 연쇄반응까지 겹치며 낙폭이 기하급수적으로 커졌다. 단일종목 레버리지 상품에 대한 2배 규제가 나름 통했다고는 하나, 결국 돈을 번 건 운용보수를 챙긴 자산운용사들뿐이라는 냉소가 나오는 이유다. 삼성자산운용이 30억원 넘게 벌어들이는 동안 투자자들은 -30%대 성적표를 받아든 현실은 레버리지 상품의 구조적 위험을 다시 한번 일깨워준다. 개인적으로는 이런 집중형 상품에 노후자금이나 목돈을 태우는 건 신중해야 한다고 본다. 변동성 장세일수록 분산의 원칙이 얼마나 중요한지 이번 사태가 여실히 보여준다.
외국인 50조 매도, 그런데 지분율은 왜 최고치일까
지난 6월 외국인이 국내 증시에서 50조원 가까이 던지며 6개월 연속 순매도를 이어갔다는 소식은 충격적이다. 그런데 아이러니하게도 외국인 지분율은 36.4%로 역대 최고치를 갱신했다. 이는 국내 기관과 개인이 그보다 더 많은 물량을 쏟아냈다는 뜻이고, 결국 시장 전체의 파이가 쪼그라들었다는 신호로 읽힌다. 로이터 등 해외 언론이 코스피에 대한 신뢰가 빠르게 악화되고 있다고 지적한 것도 이런 맥락과 무관하지 않다. 정부가 서학개미의 국내 증시 복귀를 유도하려던 정책적 노력이 무색하게, 오히려 해외 투자자들의 발길이 뜸해지는 모습이다. 다만 채권 시장에서는 외국인이 3개월 연속 순투자를 이어가고 있다는 점은 그나마 위안거리다. 주식과 채권에서 엇갈리는 외국인의 시각을 어떻게 해석할지가 하반기 증시의 핵심 변수가 될 것이다.
골드만삭스와 모건스탠리는 왜 여전히 낙관적인가
국내 투자자들이 패닉에 빠진 사이, 월가의 대형 하우스들은 정반대의 목소리를 내고 있다. 골드만삭스는 코스피 급락을 추세적 약세장이 아닌 일시적 조정으로 규정하며 향후 12개월 목표치 1만2000을 유지했다. 메모리 사이클이 더 강하고 오래 지속될 것이라는 근거를 들었는데, 이는 최근 반도체주 급락과는 결이 다른 시각이다. 모건스탠리 역시 코스피 1만피 가능성을 언급하며 39% 급락을 일시적 조정으로 평가절하했다. 국내 운용업계에서도 NH아문디자산운용이 반도체 3대 악재가 이미 주가에 반영됐다며 저가매수 기회를 강조하고 나섰다. 물론 이런 낙관론이 실제 반등으로 이어질지는 미지수다. 다만 외국계 IB들이 공통적으로 반도체 업황 사이클의 지속성에 베팅하고 있다는 점은 주목할 만하다.
펀드시장은 오히려 커졌다, ETF가 이끄는 재편
증시가 흔들리는 와중에도 국내 펀드시장 순자산은 사상 최대인 1700조원을 돌파했다. ETF 시장의 폭발적 성장 덕분에 공모펀드가 10년 만에 사모펀드 규모를 다시 앞질렀다는 점이 인상적이다. ETF 순자산이 512조원으로 전체의 절반을 넘어섰다는 건 투자자들의 자금 운용 방식이 근본적으로 바뀌고 있다는 증거다. 신한자산운용의 TDF 시리즈가 9년 만에 수탁고 2조원을 돌파한 것도 변동성 장세에서 안정적 자산배분 상품에 대한 수요가 커지고 있음을 보여준다. 반면 9월 예정됐던 ETF 애프터마켓 거래 도입은 결국 백지화 수순을 밟게 됐다. 단일종목 레버리지 ETF가 변동성의 주범으로 지목된 상황에서 거래시간 확대는 시기상조라는 공감대가 형성된 결과다. 시장이 성숙해지는 과정에서 이런 제도적 신중함은 오히려 긍정적으로 볼 부분이다.
결국 이번 국면이 던지는 메시지는 명확하다. 레버리지와 쏠림 투자의 달콤함 뒤에는 반드시 그만한 리스크가 따른다는 것이다. 외국인 자금 이탈과 원화 약세, 여기에 반도체 업황 불확실성까지 겹치며 코스피는 당분간 방향성을 탐색하는 구간을 지날 가능성이 높다. 다만 골드만삭스와 모건스탠리 같은 해외 IB들의 장기 낙관론도 무시할 수 없는 만큼, 조정을 기회로 볼지 위험 신호로 볼지는 결국 개인의 리스크 관리 능력에 달려 있다. 변동성이 클수록 기본으로 돌아가 분산과 장기 시각을 유지하는 투자자만이 살아남는다는 사실을 다시 한번 되새길 때다.
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