반도체 조정장, 서학개미는 이미 베팅을 끝냈다

요즘 국내 반도체 대장주들 차트를 보고 있으면 마음이 복잡해진다. 삼성전자와 SK하이닉스 모두 역대급 실적을 찍었는데 주가는 오히려 숨고르기를 하고 있으니 말이다. 그런데 정작 서학개미들의 자금 흐름을 보면 이 조정을 바라보는 시선이 완전히 다르다는 걸 느낀다. 지금은 국내 증시의 표정보다 미국 반도체 지수를 향한 개인 투자자들의 베팅을 먼저 읽어야 할 시점이라고 본다.

실적은 역대급인데 주가는 왜 눌려있나

삼성전자와 SK하이닉스의 실적 자체를 부정할 사람은 없다. 문제는 시장이 이미 그 좋은 실적을 주가에 선반영해버렸다는 점이다. 증권가에서도 향후 업황을 두고 전망이 갈리기 시작했다는 게 심상치 않은 신호다. 이럴 때는 늘 그렇듯 다음 모멘텀을 찾으려는 움직임이 나오는데, 지금은 그게 주주환원 정책으로 쏠리고 있다. 얼마나 화끈하게 배당을 늘리고 자사주를 소각하느냐가 실적 그 자체보다 더 중요한 변수가 된 셈이다. 개인적으로는 이 국면이 짧게는 몇 주, 길게는 한두 달 이어질 조정의 성격이라고 본다. 실적 피크아웃 우려와 주주환원 기대감이 팽팽하게 맞서는 구간이기 때문이다.

서학개미의 태세 전환, 국내 투자자보다 빨랐다

흥미로운 건 국내 반도체주가 조정받는 그 시점에 서학개미들은 이미 반대 베팅을 하고 있었다는 사실이다. 필라델피아 반도체지수를 3배로 추종하는 소위 속슬을 이달 초 대거 던졌던 개인 투자자들이 8월 12일부터 이틀 만에 9천억 원 넘게 다시 사들였다. 이 규모는 같은 기간 두 번째로 많이 매수한 종목보다 13배나 많다. 지난달 말 반도체 업황 고점론에 지수가 10,447까지 밀렸다가 최근 12,456까지 반등한 흐름을 그대로 쫓아간 결과다. 즉 서학개미들은 국내 반도체주의 숨고르기와 별개로, 미국 반도체 사이클에 대해서는 이미 저점 매수 판단을 끝낸 것으로 보인다. 이 속도감 있는 태세 전환은 단순한 변덕이 아니라 지수 반등을 확인하고 들어간 추세 추종형 매매에 가깝다.

레버리지 비중 4위, 국민연금은 오히려 신중모드

서학개미가 보유한 속슬 평가금액은 이제 테슬라, 엔비디아, 알파벳에 이어 4위 규모로 올라섰다. 지난 4월 말 10위권이었던 걸 감안하면 상당히 공격적으로 비중을 늘린 셈이다. 반면 같은 시기 국민연금은 2분기 미국 주식 포트폴리오에서 엔비디아 비중을 소폭 줄이는 등 오히려 속도 조절에 나선 모습을 보였다. 대신 스페이스X나 아이온큐 같은 신성장 종목을 새로 편입하고, 1분기 매도했던 마이크론을 재매수하는 등 리밸런싱에 가까운 움직임을 취했다. 개인과 기관의 온도차가 뚜렷하다는 점에서 지금 반도체 랠리의 성격을 한 번쯤 의심해볼 필요가 있다. 개인 자금이 레버리지 상품에 쏠릴 때는 늘 변동성이 커진다는 걸 경험적으로 알고 있기 때문이다.

8월 순매수 상위권 변화가 말해주는 것

8월 서학개미 순매수 상위 종목을 보면 아마존, 스페이스X, 알파벳 순으로 나타난다. 예전처럼 엔비디아나 반도체 개별주에 몰빵하는 대신 빅테크와 비상장 우량주로 관심이 분산되고 있다는 신호다. 여기에 최근 베이조스가 리버풀 구단 지분을 인수했다는 소식까지 겹치면서 아마존을 둘러싼 투자 심리도 우호적으로 흘러가는 분위기다. 전체 순매수 규모는 7월 46억 달러 대비 크게 줄어든 11억 달러 수준이지만, 6월 이후 3개월 연속 순매수 기조는 유지되고 있다. 즉 공격적인 매수보다는 선별적인 매수로 전환하는 흐름이 읽힌다. 반도체 레버리지에 대한 베팅과 빅테크 개별주에 대한 신중한 접근이 동시에 나타나는 이 이중적인 태도가 지금 미국 증시를 보는 개인 투자자들의 솔직한 심리라고 생각한다.

결국 지금 국면에서 중요한 건 국내 반도체주의 단기 조정에 일희일비하기보다 글로벌 반도체 사이클과 주주환원 정책이라는 두 개의 축을 함께 보는 것이다. 서학개미들의 빠른 태세 전환은 저점 매수 기회를 놓치지 않으려는 학습효과의 결과로 보이지만, 동시에 레버리지 쏠림은 변동성 확대의 씨앗이 될 수도 있다. 삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원 발표 시점과 규모가 이 조정장의 향방을 가를 다음 변곡점이 될 가능성이 높다. 개인적으로는 성급하게 방향성을 단정짓기보다 이 두 이벤트를 확인한 뒤 포지션을 조정하는 게 합리적이라고 본다.

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