레버리지 매수 ETF 거래 급증…밈주식 이후 가장 뜨거운 위험 선호, 시장은 경고일까 기회일까

레버리지 롱 ETF 쏠림 심화, 투자 심리 과열 신호 강화

전 세계 투자자들의 위험자산 선호가 2021년 밈주식 광풍 이후 가장 높은 수준까지 올라왔다는 분석이 나온다. 최근 레버리지 롱 ETF 거래량은 레버리지 숏 ETF의 약 3.3배에 달했으며, 이는 지난 3월 말과 비교하면 거의 두 배 가까이 확대된 수치다.

레버리지 ETF 시장 전체 규모도 빠르게 커지고 있다. 현재 운용자산(AUM)은 1,800억 달러(약 248조 원)로 역대 최고치를 새로 썼다. 지난 1년 동안에만 750억 달러가 새롭게 유입된 셈이다. 이런 흐름은 투자자들이 단순한 낙관을 넘어 공격적인 방향성 베팅에 나서고 있음을 보여준다.

한편 S&P 500은 2008년 이후 로그 스케일 기준으로 장기 상승 추세를 이어왔다. 이 과정에서 레버리지 롱 대비 숏 비율은 2021년 말 한때 5배 수준까지 치솟았다가 이후 조정을 받았고, 최근 다시 가파르게 상승하는 모습이다.

암호화폐 시장 분석 계정 크립토티스(CryptoTice_)는 이러한 지표를 두고, 지금 구간이 투자 심리의 도취(euphoria)인지 아니면 실질적인 매수 기회(opportunity)인지를 쉽게 구분하기 어렵다고 평가했다. 즉, 현재 데이터만으로는 강세장의 초입인지 과열의 정점인지를 단정할 수 없다는 뜻이다.

과거 두 번의 사례, 결과는 완전히 달랐다

비슷한 수준의 심리 과열은 과거에도 두 차례 두드러지게 나타난 바 있다. 하지만 그 이후 시장의 전개는 정반대였다.

2020년: 과열이 곧 상승 동력이었던 시기

팬데믹 이후 회복장에서는 공격적인 레버리지 매수세가 실제 수익 기회로 이어졌다. 유동성 확대와 경기 회복 기대가 맞물리면서 위험자산 전반이 상승했고, 레버리지 상품에 베팅한 투자자들도 큰 수혜를 입었다.

2021년: 밈주식 열풍 뒤 급격한 되돌림

반면 2021년에는 상황이 달랐다. 당시 유사한 수준의 과열 심리가 형성된 뒤, 롱·숏 비율이 정점을 찍고 나서 시장은 빠르게 되돌려졌다. 그 결과 많은 개인 투자자들이 큰 손실을 감수해야 했다.

문제는 현재의 거시 환경이 2020년보다 2021년과 더 닮아 있다는 점이다. 당시에도 시장에는 풍부한 유동성이 있었지만, 동시에 밸류에이션 부담 역시 상당했다.

지금 시장이 안고 있는 3가지 구조적 부담

단순히 레버리지 ETF 자금이 늘었다는 사실보다 더 중요한 것은, 그 배경에 어떤 위험 요인이 겹쳐 있는가다. 현재 시장은 다음과 같은 세 가지 부담을 동시에 안고 있다.

• 극단적 고평가 구간의 주식 밸류에이션: 미국 증시 밸류에이션 지표는 역사적 분포 기준 96.8번째 백분위수에 위치해 있다.
• 사상 최고 수준의 가계 부채: 소비 여력이 유지되는 듯 보이지만, 부채 부담은 누적되고 있다.
• 여전히 높은 인플레이션: 소비자물가지수(CPI)는 아직도 3.8%를 웃도는 수준이다.

이 세 가지 요인이 최고 수준의 레버리지 투기 심리와 동시에 나타나는 장면은 흔치 않다. 레버리지 ETF는 본래 단기 가격 방향에 베팅하도록 설계된 상품이기 때문에, 시장이 예상과 반대로 움직이면 손실이 복리 구조로 확대될 수 있다.

특히 1,800억 달러 규모의 자금이 비슷한 타이밍에 청산 압력을 받게 되면, 시장 변동성은 짧은 기간 안에 급격히 증폭될 가능성이 있다.

전통 금융의 과열, 암호화폐 시장에도 영향을 준다

주식시장에서 나타나는 레버리지 과열은 암호화폐 투자자들에게도 중요한 참고 신호다. 과거 사례를 보면, 주식시장 내 투기 심리가 극점에 도달한 뒤 위험자산 전반이 조정받을 때 비트코인(Bitcoin)과 주요 암호화폐 역시 동반 약세 압력을 받는 경우가 많았다.

반대로 2020년처럼 과열이 강세장의 초기 단계였던 경우에는 디지털 자산 시장도 함께 상승 탄력을 얻었다. 따라서 지금의 신호를 어떻게 해석하느냐에 따라 암호화폐 시장에 대한 전략도 크게 달라질 수 있다.

현재 비트코인 시장에서는 온체인 지표와 파생상품 펀딩비율 역시 과열 경계 수준에 근접해 있다는 해석이 나온다. 이는 전통 금융시장과 암호화폐 시장 양쪽에서 동시에 레버리지 리스크가 누적되고 있을 가능성을 시사한다.

지금은 낙관보다 리스크 관리가 중요한 구간

크립토티스가 언급한 것처럼, 시장 데이터가 보내는 신호가 경고인지 확인인지는 아직 명확하지 않다. 다만 다음 네 가지 요소가 한 시점에 겹쳐 있다는 사실은 분명 경계할 만하다.

• 1,800억 달러에 달하는 레버리지 ETF 자금
• 역사적 고점권에 위치한 밸류에이션
• 사상 최고 수준의 가계 부채
• 3%대 후반을 유지하는 물가 상승률

시장 심리는 상승장의 동력이 될 수도 있지만, 동시에 급격한 반전의 출발점이 되기도 한다. 투기 지표가 다시 최고 수준을 향해 치닫는 현 시점에서는 방향을 섣불리 예측하기보다, 보유 포지션을 점검하고 레버리지 노출을 관리하는 접근이 더 현실적이라는 평가에 무게가 실리고 있다.

출처 :: https://www.coinddak.com/news/articleView.html?idxno=5706